焦炭：產能擴增期對于焦炭價值鏈的影響

（卓創資訊分析師傅高一）

【導語】2020年十三五規劃收官之后，焦炭前期的置換產能逐步投產，焦炭市場進入產能擴增期，加之下游與終端的需求預期收縮，產業鏈對于利潤博弈更加重視。焦炭未來的主要發展方向是以高質量化、集團化來探索更優的交易模式。

隨著供給側改革的逐步推進，焦炭產能在淘汰落后產能等動作后，于2020年達到近年來的低點。但隨著前期的產能置換產能的逐步投產，焦炭逐步進入產能擴增期，未來仍有2500-3500萬噸的新增產能投產計劃，而焦炭產能預計在2025年左右進入穩定周期。

供應鏈-原料端利潤較高，焦炭與下游利潤相對偏低

從供應鏈的角度來看，在目前煤焦鋼的價值鏈體系中，焦化企業處于偏弱的位置，上游焦煤是利潤空間最大的產品，主要由于焦煤本身作為上游初始產品，其本身的生產成本相對固定，利潤主要取決于銷售價格。從2024年來看，主要終端基建、房地產等景氣較差，上半年房地產開工、銷售減少，投資下滑，且在未來這種狀態仍將延續，因此2024年煤焦鋼的價格均出現了較明顯的下滑。焦炭及下游的利潤相比原料焦煤偏低，但隨著煤焦鋼價格的整體下移，焦化的利潤逐步修復，截至7月底，2024年山西地區焦企平均盈利為-69.07元/噸，同比上漲44.97%，一季度虧損較多，二季度利潤有所修復。

下游鋼材利潤與焦化利潤多數時間處于伯仲之間，焦炭：產能擴增期對于焦炭價值鏈的影響鋼材利潤取決于原料成本與鋼材價格。但由于鋼材價格的持續下行，利潤受到的沖擊相比爐料端更高，截至7月底，唐山鋼坯均價3447元/噸，同比降5.07%，而成本端唐山地區鐵精粉均價1086元/噸，同比上漲0.75%，仍居高位。從利潤的角度來看，2024年國內鋼坯平均盈利為-65.16元/噸，同比下滑120.39%；2024年國內螺紋平均盈利為-80.19元/噸，同比上漲24.66%；2024年國內熱卷平均盈利為-48.02元/噸，同比下滑497.04%。由于建材終端需求偏弱，利潤倒掛情況最為嚴重。

企業鏈-探索更成熟的交易模式與生產高質量產品

從企業鏈的角度來看，在焦炭的銷售結構中，直銷盈利最為豐厚，主要得益于焦炭的供需模式較為單一，上下游在多年合作也有較為固定的供貨模式，隨著下游鋼廠對于生產效率等要求的不斷提升，焦企也在不斷提高自身對于更高規格焦炭的生產能力，同時越來越多的企業開始配備干熄焦設備。另一方面化產及配套設施也能一定程度上提升焦企的噸焦盈利能力，在未來，高規格與干熄焦以及配套化產品的焦化廠在盈利方面將具有更大的優勢。

空間鏈-區域性工業園與集團化是趨勢

從空間鏈的角度來看，主要的焦化企業集中地區如山西長治、呂梁，內蒙古烏海、鄂爾多斯，河北邯鄲、唐山地區均有集中的焦化工業園區。同時鋼焦一體、煤焦一體、煤焦鋼一體化的大型集團在近年來也在持續增多。而在供給側改革的大背景下，大型企業對于小型企業產能的兼并重組也在持續進行，像金鼎鋼鐵集團對于潞寶集團的兼并，以及沙鋼、馬鋼的大型鋼廠向上對焦化企業的一體化兼并等工作。同時隨著各地城市規劃的逐步推進，焦化企業作為傳統的雙高行業，在諸如唐山等老工業城市也逐步從中心城區遷移至郊區等。

綜合來看，目前焦炭市場的處于存量市場模式，產業鏈的利潤博弈，探索更優的交易模式，以及高質量話、集團化的方向是焦炭未來的主要發展方向。