日報：游戲板塊高位回調之后，短期行業中的泡沫或基本出清，后續長期價值可能更為突出，關注游戲

7月25日，大盤橫盤震蕩，截至收盤，上證指數跌0.52%報2886.74點，深證成指跌0.22%，創業板指跌0.39%。量能方面，A股全天成交5930.2億元，環比略減。盤面上，電力設備、傳媒表現亮眼，有色金屬、通信、煤炭回調較多。此外今日人民幣大漲。離岸人民幣、在岸人民幣兌美元日內漲逾600點，盤中觸及7.20點位。

近期國際金價回調，黃金股票ETF（517400）也加速下探，今日下跌5.17%。

昨日夜間公布美國7月Markit服務業PMI超預期，公布值56，超過預期值54.9及前值55.3；綜合PMI公布值55，同樣超過預期值54.2及前值54.8。盡管制造業PMI部分回落（公布值49.5，低于預期及前值51.6），但仍有超預期項，市場的降息預期有一定降溫，國際金價走低，對今日權益市場情緒也有一定壓制。

市場近期“特朗普交易”可能也是導致貴金屬回調的原因之一。上周四特朗普公開表示建議11月再降息，市場對9月降息的不確定性上升。加上特朗普的政策理念，如支持繼續向海外征收關稅、實施逆全球化政策等可能會使得通脹回落更為緩慢，市場整體投資風險偏好受到一定影響，近期美股、貴金屬、石油等資產價格均有回調。

另一方面，今年以來，有色板塊中，銅、金交易上較為擁擠，獲利盤了結等因素可能一定程度上導致板塊回調。根據財通證券研究所統計，根據公募基金二季報持倉數據，有色金屬在二季度受到加倉，當前有色金屬板塊配置比例處于歷史分位數98.7%的水平，為超配狀態。交易籌碼擁擠時，可能向下的波動也有一定程度的放大。

基本面上，短期市場交易層面的波動可能放大，可能短期依然有回調風險，并且黃金股票的波動性可能會大于商品金。但中期美聯儲大方向上維持寬松 經濟滾動式交替下行對金價構成的利好趨勢不變，加上地緣政治風險持續存在，特朗普目前的加征關稅、降低利率等政策主張對金價中期來看依然構成一定利好。

風險因素方面，美國高利率環境持續、近期日本加息以及退出YCC下美國金融系統的流動性風險增大，危機或逐步顯露。另一方面，近期地緣政治風險事件頻發，市場避險情緒持續升溫。加上美國大選進行中，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。

后市長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣沖突頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。可持續關注、考慮逢低布局黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）。

游戲ETF（516010）今日逆市上漲1.13%。

消息面上，2024ChinaJoy（中國國際數碼互動娛樂展覽會）將于7月26日開幕，全球31個國家和地區600余家知名企業參展，包括PlayStation、SNK、騰訊、網易等。會上將有高人氣產品亮相，騰訊將推出《逆戰》和兩款新作《三角洲行動》、《使命召喚》；網易游戲也將帶來11款經典產品，暴雪娛樂亦將攜“魔獸”等一眾經典IP回歸。可能一定程度提振市場情緒。

7月22日，國家新聞出版署公布了105款國產版號。今年以來，國產版號每月穩定發放一次；根據招商證券研究所統計，截至7月共計發放733款（去年全年共計發放978款）；進口版號發放三次，共計61款（去年全年進口版號共計98款）。版號發放數量增多、發放頻率節奏穩定體現出政策端的支持，有利于國內游戲市場持續擴容、游戲行業的中長期發展。

經歷了前期的調整之后，游戲板塊基本面依然較好、具備一定的投資價值。基本面上看，游戲板塊受到“版號發放常態化 本土游戲出海 AIGC驅動降本創新”多重利好。長期看，AIGC帶來“降本創新”，技術投入應用后有望開啟長景氣空間，日報：游戲板塊高位回調之后，短期行業中的泡沫或基本出清，后續長期價值可能更為突出，關注游戲且AI技術的不斷突破可能加速這個過程。

游戲板塊高位回調之后，短期行業中的泡沫或基本出清，隨著國產游戲精品化 新業態放量，后續長期價值可能更為突出。當前游戲板塊估值相對合理，可適當關注游戲ETF（516010）。

數據來源：WIND，截至2024/7/25

光伏板塊今日也表現不俗，光伏50ETF（159864）上漲2.38%。

光伏板塊的走強，更多是超跌后的反彈，從基本面上來看目前行業仍處于景氣下行周期。今日上午，光伏行業也召開了上半年回顧和下半年展望的座談會。會上提到，當下光伏多環節價格跌破成本，企業虧損加劇，目前已經披露半年報預報的主產業鏈企業中，大多數處于凈利潤虧損狀態，而且與一季度相比，二季度多數主產業鏈企業預期虧損加劇。由于當前光伏各環節虧損較嚴重，多家光伏企業公告終止或延期生產項目，涵蓋了硅料、硅片、電池、組件等多產業鏈環節。

自22年起，光伏行業由于供需關系的改變就迎來了新一輪的產能出清的過程，市場也對此輪產能出清做出了反應，自22年年中到現在，近2年的時間調整的幅度已經接近了60%。目前，產業鏈價格仍在探底的過程中，產能出清或將繼續，行業雖處于周期的底部但景氣拐點還未到來。

從長遠來看，光伏產業發展空間仍然有較大空間。國際能源署的《2050年能源零碳排放路線圖報告》提出，2050年全球90%的電力將來自于可再生能源，其中風能和太陽能光伏發電共占近70%，太陽能將成為世界上最大的單一能源供應來源。根據華泰證券測算，2035年全球光伏新增裝機量達1，344GW，為2023年3.5倍，行業仍然有較大的發展空間。而技術層面的升級有望推動存量產能迭代，促使行業走出“卷規模”、“卷價格”的惡性循環。待景氣拐點出現后，可關注光伏50ETF（159864）。

特約作者：國泰基金