歐洲央行官員密集吹風：通脹壓力減輕，支持下周降息

[沃拉克對記者表示，最新數據表明，歐元區的消費復蘇起步較晚，但其脫軌的風險相對較低。“即使起步緩慢，也不太可能使反彈偏離正軌，下半年還有補漲的機會。我們預計2024年私人消費總體將增長1.2%。我們的預期建立在實際收入恢復增長的基礎上，這要歸功于通脹的緩解和勞動力市場彈性支撐下的名義收入的穩健增長。”]

[對中性利率的估計各不相同，但萊恩表示，這很可能意味著政策利率為2%或略高于2%。]

伴隨通脹壓力減輕，歐洲央行（ECB）一眾官員密集吹風，支持下周降息。

當地時間27日，ECB管理委員會成員、芬蘭央行行長雷恩(OlliRehn)表示，歐元區通脹正在持續下降，6月放松貨幣政策立場并開始降息的時機已成熟。

同日，ECB首席經濟學家萊恩（PhilipLane)也接受相關專訪，詳細向外界解釋ECB下周舉動，他表示：“除非出現重大意外，目前我們看到的情況足以取消最高級別的限制。”

萊恩并駁斥了目前外界對于ECB在美聯儲降息之前就放松歐元區貨幣政策可能會適得其反的擔憂。

ECB將于6月6日召開下一次被稱為“具有里程碑意義的”會議，且很有可能將其主要利率從目前的4%下調0.25個百分點，這意味著ECB可能會先于美聯儲降息，市場憂慮這可能會導致歐元貶值，并通過提高歐元區進口商品價格推高通脹。

牛津經濟研究院資深經濟學家徳沃拉克（TomasDvorak）則認為，阻礙消費者放松銀根的關鍵因素是緊縮的貨幣政策。

“歐元區家庭儲蓄率已穩定在比疫情前水平高出約3個百分點的水平。我們認為，這反映的是權宜之計而非謹慎之舉——在利率接近零的十年后，家庭存款利息約為3.5%，而通脹的緩解使其更具吸引力。”徳沃拉克對第一財經記者表示，因此，我們認為，在ECB開始降息之前，消費復蘇很可能不會真正開始。“一旦經濟開始復蘇，我們預計耐用品的漲勢將最為強勁。”

ECB將是首批降息的重要央行之一

在27日雷恩和萊恩發表上述言論之前，其他ECB成員也表達了類似看法。

目前，歐元區4月通貨膨脹率為2.4%，連續七個月低于3%，盡管在去年12月曾有小幅反彈。本周公布的5月份數據預計將回升至2.5%。雷恩則稱，目前通脹正以一種持續的方式向2%的目標靠攏。

以目前ECB同市場溝通的情況來看，該行幾乎肯定會成為首批降息的主要央行之一。

瑞士、瑞典、捷克和匈牙利央行今年都降低了借貸成本，以應對通脹下降。但在全球主要經濟體中，美聯儲和英國央行預計不會在夏季前降息，日本央行被認為更有可能繼續加息。

萊恩則表示，歐元區通脹率下降速度快于美國的一個關鍵原因是，地緣因素所導致的能源沖擊對該地區的打擊更大，處理沖突和能源問題對歐洲來說代價高昂，“但就第一步（開始降息）而言，這表明貨幣政策在確保通脹及時回落方面取得了成效。從這個意義上說，我認為我們是成功的”。

萊恩并表示，ECB決策者需要在今年將利率維持在限制性區間。他警告說，這“將是一個非常棘手的問題，而且消除起來可能相當痛苦”。

他表示，央行今年降低歐元區借貸成本的步伐將取決于對數據的評估，以決定“在限制性區域內下調利率是否適當、安全”。

萊恩說：“事情會磕磕絆絆，也會循序漸進。”他負責起草和提交擬議的利率決定，下周由ECB理事會的26名成員作出決定。

“不會受到美聯儲太多影響”

一些分析師警告說，如果歐洲央行偏離美聯儲的做法，更激進降息，可能會導致歐元貶值，并通過提高進口商品的價格來推高通脹。

萊恩對此表示，歐洲央行將考慮任何“重大”的匯率變動，但指出在這方面“幾乎沒有什么動靜”。歐元對美元匯率已從4月的六個月低點反彈了五分之一，在過去一年中保持上漲。

他說，美聯儲降息預期時間的推遲反而推高了美國債券收益率，這也抬高了歐元對美元的長期收益率。

他表示：“這種機制意味著，我們設定的任何利率都會從美國的條件中獲得額外的緊縮，ECB可能不得不通過額外下調短期存款利率來抵消這一影響。”

“在其他條件相同的情況下，如果長期收緊幅度更大，那么你對短期的看法就會發生變化。”他補充道。

萊恩并稱，工資的快速增長推高了服務價格，“成本壓力仍然很大”，這意味著ECB在2025年前將不得不保持限制性政策。

他說：“明年，隨著通脹率明顯接近目標，確保利率降至與目標一致的水平——這將是一場不同的辯論。”

歐洲央行的整體降息幅度將取決于其對所謂中性利率的評估，即儲蓄和投資在理想水平上達到平衡，產出達到經濟潛力，通脹達到目標。

對中性利率的估計各不相同，但萊恩表示，這很可能意味著政策利率為2%或略高于2%。不過，如果向可再生能源的“大力綠色轉型”或人工智能的巨大收益促使投資激增，中性利率可能會更高。

他補充說：“今年辯論的最佳框架是，我們仍然需要全年采取限制性措施。但在限制范圍內，我們可以有所下調。”

“如果基本通脹……和需求水平出現上行意外，隨后的降息步伐將放緩，但如果通脹和需求出現下行意外，降息步伐將加快。”他表示。

徳沃拉克對記者表示，最新數據表明，歐元區的消費復蘇起步較晚，但其脫軌的風險相對較低。“即使起步緩慢，也不太可能使反彈偏離正軌，下半年還有補漲的機會。我們預計2024年私人消費總體將增長1.2%。我們的預期建立在實際收入恢復增長的基礎上，這要歸功于通脹的緩解和勞動力市場彈性支撐下的名義收入的穩健增長。”

徳沃拉克也認為，消費復蘇的風險來自于ECB政策利率正常化的啟動時間推遲或步伐放緩。勞動力市場的惡化可能會抑制工資增長，并推高預防性儲蓄。“不過，我們認為勞動力市場的松動可能是溫和的。”他稱。

不過，盡管最近的數據顯示歐元區工資增長在今年年初回升至接近創紀錄的速度，歐洲央行官員密集吹風：通脹壓力減輕，支持下周降息但萊恩說：“工資的整體方向仍然指向減速，這是至關重要的。”他補充說，歐洲央行自己的工資跟蹤器也支持這一點。

萊恩的發言呼應了此前歐央行內部較為鷹派人士的表態。此前德國央行行長納格爾（JoachimNagel）呼吁在可能的首次降息后仍要保持謹慎。

納格爾稱，即使6月首次降息，也不意味著將在隨后的會議上進一步降息。“我們不是在自動駕駛。”他稱。

不過，ECB管委、法國央行行長維勒魯瓦·德加洛（FrancoisVilleroydeGalhau）有不同看法，27日他表示，不應排除在6月和7月的會議上降低借貸成本的可能性。

在談到美國政策如何影響ECB決定時，他表示，他和他的同事不會受到美聯儲的太多影響。

盡管美元對歐元可能會走強，但維勒魯瓦·德加洛認為這對通脹的傳導作用將不到10%，且美國收緊金融環境可能會抑制歐洲通脹。